Inserire il primo ordine: market, limit e stop

Il ticket d’ordine, decodificato

Qualunque sia il layout, ogni broker ti chiede le stesse cose:

• Strumento: il fondo e la quotazione esatti. Verifica ISIN e classe di quote (capitolo 7): l’«errore d’ordine» più costoso è ottenere un’esecuzione perfetta sul prodotto sbagliato.
• Lato e quantità: acquisto/vendita, espresso in quote oppure, dove previsto, come importo monetario.
• Tipo di ordine: market, limit e varianti stop. È il cuore di questo capitolo.
• Validità dell’ordine: per quanto tempo resta attivo un ordine non eseguito. Day scade alla chiusura; GTC («good till cancelled») resta normalmente inserito fino a 90 giorni. Presso la maggior parte dei broker il valore predefinito è Day.
• Sede: presso i broker europei con accesso a più borse, quale order book usare (capitoli 12 e 14).

Ordini a mercato: velocità senza un prezzo garantito

Un ordine a mercato garantisce l’esecuzione, non il prezzo: prende ciò che offre il book, passando ai livelli successivi se la quantità disponibile al miglior prezzo è insufficiente. In un ETF mainstream, liquido e con spread stretto, alle 15:45 CET in una seduta tranquilla, il risultato sarà quasi identico a un limite impostato all’ask. Dov’è quindi il problema?

Il problema è che il costo di un ordine a mercato dipende dal momento, e i momenti peggiori sono proprio quelli che non prevedi: un minuto con spread ampio, un vuoto nelle quotazioni intorno a una notizia, una quantità inserita per errore, un ETF il cui sottostante è chiuso. Tutti i più noti incidenti retail sugli ETF, comprese le esecuzioni a prezzi assurdi durante il Flash Crash del 2010 (capitolo 81), sono stati ordini a mercato che hanno incontrato un minuto pessimo. Probabilmente non ti succederà mai. Il punto dell’abitudine all’ordine limite è eliminare quel «probabilmente» senza alcun costo.

Ordini limite: l’impostazione predefinita con un tetto al prezzo

Un limite di acquisto a X viene eseguito soltanto a X o meno; un limite di vendita a X soltanto a X o più. Ci sono due modi per usarlo:

1. Il limite marketable, la tua impostazione predefinita. La quotazione è 82,39 × 82,43 e vuoi comprare subito. Inserisci il limite a 82,43, oppure 82,45 per lasciare un minimo di margine. Risultato: in condizioni normali vieni eseguito immediatamente all’ask; se il mercato scatta proprio in quel secondo, l’ordine resta in attesa o scade invece di inseguire il prezzo. L’assicurazione non ti è costata nulla.
2. Il limite passivo, la variante paziente. Inserire un acquisto molto sotto il mercato, per esempio «82,00, GTC», non è una tecnica di esecuzione ma un’opinione sul prezzo: stai sperando in un ribasso. È legittimo, ogni tanto dà soddisfazione, ma statisticamente penalizza chi investe a lungo termine, perché i mercati tendono a salire e gli ordini non eseguiti possono trasformarsi in mesi di liquidità non investita; vale l’evidenza sul lump sum del capitolo 17. Usalo consapevolmente, non come teatro della parsimonia.

Una precisazione importante: un ordine limite può non essere eseguito se il prezzo si allontana proprio mentre lo invii. La soluzione è banale: aggiorna la quotazione, sposta il limite di un tick e reinserisci. Quei cinque secondi sono l’intero «costo» dell’impostazione professionale predefinita.

Ordini stop: conoscili, poi nella maggior parte dei casi lasciali stare

Un ordine stop, o stop-loss, resta inattivo finché il prezzo non raggiunge il livello di attivazione; a quel punto diventa un ordine a mercato. Uno stop-limit diventa invece un ordine limite. I trader usano gli stop per contenere le perdite su posizioni concentrate. Per chi investe in ETF diversificati, questa logica si trasferisce male per tre ragioni:

• Uno stop vende il tuo piano, non il rischio. La risposta ai ribassi di mercato costruita in questo libro è asset allocation e ribilanciamento (capitoli 19 e 60), non uscite automatiche che trasformano le discese in perdite realizzate proprio ai prezzi peggiori.
• Gli stop diventano ordini a mercato esattamente nelle condizioni in cui gli ordini a mercato possono essere eseguiti male. In un mercato veloce e pieno di gap, la tua «protezione a 78» può essere eseguita a 71. Durante il Flash Crash, migliaia di stop ben intenzionati si trasformarono in vendite forzate nel vuoto.
• Gli stop-limit sistemano il prezzo di esecuzione e smontano la protezione: se il mercato salta oltre il tuo limite, continui a detenere la posizione, ma ora senza l’illusione di essere protetto.

Esistono utilizzi di nicchia difendibili, per esempio posizioni tattiche in prodotti a leva che comunque non si dovrebbero tenere overnight (capitolo 72). Come strumento per il portafoglio core, il consiglio di questo libro è un tranquillo e consapevole no.

La routine completa per il primo ordine

1. Prodotto giusto: ISIN + classe di quote verificati sul factsheet, quotazione scelta nella tua valuta.
2. Momento giusto: metà seduta, sottostante aperto, mai nei primi 15 minuti (capitolo 12).
3. Tipo giusto: limite all’ask corrente per gli acquisti / al bid per le vendite.
4. Validità: Day.
5. Controllo di buon senso sulla quotazione: lo spread sembra normale per questo fondo? La size visibile sullo schermo supera il tuo ordine?
6. Invia, verifica l’esecuzione, fine. Tempo impiegato dopo la terza volta: meno di un minuto.

Un esempio pratico

Sofia compra €1.500 di un ETF globale, quotazione 82,39 × 82,43, a metà pomeriggio.

• Inserisce 18 quote, circa €1.484, limite 82,45, Day. Eseguito in un secondo a 82,43. Costo dell’«assicurazione» rispetto a un ordine a mercato: zero, perché entrambi sarebbero stati eseguiti all’ask.
• Scenario alternativo, nel minuto sbagliato: mentre clicca esce una notizia e per trenta secondi l’ask salta a 84,10. Il suo ordine aspetta; la quotazione torna a 82,60; lei ritocca il limite e viene eseguita. La versione di Sofia che aveva usato un ordine a mercato possiede le stesse quote pagate il 2% in più e non saprà mai perché.

L’economia dell’abitudine sta tutta in una riga: risultato identico nei 99 giorni normali; nel centesimo, l’ordine limite fa la differenza tra una storia da raccontare e una semplice alzata di spalle.