Enviando sua primeira ordem: mercado, limite e stop

O ticket de ordem, decodificado

Todo ticket de corretora faz as mesmas perguntas, qualquer que seja o layout:

• Instrumento: o fundo e a listagem exatos. Confirme pelo ISIN e pela classe de cotas (capítulo 7): o “erro de ordem” mais caro é uma execução perfeita do produto errado.
• Lado e quantidade: compra/venda, em número de cotas ou, quando disponível, em valor em dinheiro.
• Tipo de ordem: mercado, limite, variações de stop. O coração deste capítulo.
• Validade da ordem: por quanto tempo uma ordem não executada continua ativa. Day (expira no fechamento) ou GTC (“good till cancelled”, geralmente fica registrada por até 90 dias). A maioria das corretoras usa Day como padrão.
• Mercado: em corretoras europeias com acesso a várias bolsas, qual book de ofertas usar (capítulos 12 e 14).

Ordens a mercado: velocidade sem preço definido

Uma ordem a mercado garante a execução, não o preço: ela aceita o que o book oferece, avançando por diferentes níveis de preço se a quantidade no melhor nível for pequena. Em um ETF grande, líquido e com spread estreito, às 15:45 CET em um dia tranquilo, o resultado é quase idêntico ao de uma ordem limitada no ask. Então qual é o problema?

O problema é que o custo de uma ordem a mercado depende do momento, e os momentos ruins são justamente aqueles que você não prevê: um minuto de spread largo, uma lacuna de cotações ao redor de uma notícia, um tamanho digitado errado, um ETF cujo mercado subjacente está fechado. Todo caso famoso de execução desastrosa de ETF por investidores de varejo, incluindo as operações a preços absurdos no Flash Crash de 2010 (capítulo 81), foi uma ordem a mercado encontrando um minuto ruim. Você provavelmente nunca encontrará um. A razão de criar o hábito da ordem limitada é que eliminar esse “provavelmente” não custa nada.

Ordens limitadas: o padrão com teto de preço

Uma ordem limitada de compra em X só é executada em X ou abaixo; uma ordem limitada de venda em X só é executada em X ou acima. Há duas formas de usá-la:

1. A ordem limitada executável (seu padrão). A cotação é 82,39 × 82,43; você quer comprar agora. Coloque o limite em 82,43 (ou 82,45 para deixar uma pequena folga). Resultado: execução imediata no ask em condições normais e, se o mercado saltar exatamente naquele segundo, sua ordem simplesmente espera ou expira em vez de correr atrás do preço. Você não pagou nada pelo seguro.
2. A ordem limitada passiva (a versão paciente). Colocar uma compra bem abaixo do mercado (“82,00, GTC”) não é técnica de execução, mas uma opinião sobre preço: você está esperando uma queda. É legítimo, pode ser satisfatório ocasionalmente e, estatisticamente, tende a prejudicar compradores de longo prazo, porque os mercados têm viés de alta e ordens não executadas podem virar meses de dinheiro fora do mercado (aplica-se aqui a evidência sobre aporte único do capítulo 17). Use sabendo o que está fazendo, não como teatro de economia.

Uma ressalva honesta: uma ordem limitada pode não ser executada se o preço se afastar no segundo em que você a envia. A solução é nada dramática: atualize a cotação, ajuste um tick e envie de novo. Essa tarefa de cinco segundos é todo o “custo” do padrão profissional.

Ordens stop: conheça, depois quase sempre dispense

Uma ordem stop (stop-loss) fica inativa até o preço tocar seu gatilho e, então, vira uma ordem a mercado. Uma stop-limit vira uma ordem limitada. Traders usam stops para limitar perdas em posições concentradas. Para investidores em ETFs diversificados, essa lógica falha em três pontos:

• Um stop vende seu plano, não seu risco. A resposta que este livro constrói para quedas de mercado é alocação e rebalanceamento (capítulos 19 e 60), não saídas automáticas que transformam quedas em perdas realizadas nos piores preços.
• Stops viram ordens a mercado justamente nas condições em que ordens a mercado têm maior risco de preço ruim. Em um mercado rápido e cheio de gaps, sua “proteção em 78” pode ser executada em 71. O Flash Crash transformou milhares de stops bem-intencionados em vendas forçadas para um vazio de liquidez.
• Stop-limits corrigem o preço de execução e deixam de garantir a proteção: se o mercado pular seu limite, você continua com a posição, agora com a ilusão desfeita.

Existem usos de nicho defensáveis (posições táticas em produtos alavancados que, de qualquer forma, alguém não deveria manter de um dia para o outro, capítulo 72). Como ferramenta de uma carteira principal: a orientação deste livro é um não calmo e informado.

A rotina completa para a primeira ordem

1. Produto certo: ISIN + classe de cotas confirmados no factsheet, listagem escolhida na sua moeda.
2. Horário certo: meio da sessão, mercado subjacente aberto, nunca nos primeiros 15 minutos (capítulo 12).
3. Tipo certo: ordem limitada no ask atual (compras) / bid (vendas).
4. Validade: Day.
5. Cheque a cotação: o spread parece normal para esse fundo? A quantidade exibida na tela é maior que a sua?
6. Envie, confirme a execução, pronto. Tempo total depois da terceira repetição: menos de um minuto.

Um exemplo prático

Sofia compra €1.500 de um ETF global, cotação 82,39 × 82,43, no meio da tarde.

• Ela digita 18 cotas (~€1.484), limite 82,45, Day. Executada em um segundo a 82,43. Custo do “seguro” em relação a uma ordem a mercado: zero, porque as duas teriam sido executadas no ask.
• Cenário alternativo de minuto ruim: uma manchete aparece no instante em que ela clica e o ask salta para 84,10 por trinta segundos. A ordem dela espera; a cotação normaliza em 82,60; ela ajusta o limite e executa. Na versão com ordem a mercado, ela possui as mesmas cotas pagando 2% a mais e talvez nunca descubra por quê.

Toda a economia desse hábito cabe em uma linha: resultados idênticos nos 99 dias normais e, no centésimo dia, a ordem limitada é a diferença entre uma história para contar e um simples dar de ombros.