Passer votre premier ordre : au marché, à cours limité et stop

Le ticket d’ordre, décodé

Quel que soit son agencement, le ticket d’ordre de chaque courtier pose les mêmes questions :

• Instrument : le fonds et la cotation exacts. Vérifiez l’ISIN et la catégorie de parts (chapitre 7) : l’« erreur d’ordre » la plus coûteuse consiste à obtenir une exécution parfaite sur le mauvais produit.
• Sens et taille : achat/vente, exprimé en nombre de parts ou, lorsque c’est possible, en montant à investir.
• Type d’ordre : au marché, à cours limité, variantes stop. C’est le cœur de ce chapitre.
• Durée de validité : combien de temps un ordre non exécuté reste actif. Day (expire à la clôture) ou GTC (« good till cancelled », généralement conservé jusqu’à 90 jours). Chez la plupart des courtiers, Day est le choix par défaut.
• Place de cotation : chez les courtiers européens donnant accès à plusieurs Bourses, le carnet d’ordres choisi (chapitres 12 et 14).

Ordres au marché : de la vitesse, sans prix garanti

Un ordre au marché garantit l’exécution, pas le prix : il prend ce que le carnet d’ordres propose et consomme plusieurs niveaux de prix si la quantité disponible au meilleur cours est insuffisante. Sur un ETF grand public liquide, en période calme, avec un spread serré à 15:45 CET, le résultat sera presque identique à celui d’un ordre limité au prix vendeur. Où est donc le problème ?

Le problème est que le coût d’un ordre au marché dépend des conditions exactes au moment où vous cliquez, et les mauvais moments sont précisément ceux que vous ne pouvez pas anticiper : une minute où le spread s’élargit, un trou dans les cotations autour d’une annonce, une taille d’ordre saisie par erreur, un ETF dont le marché sous-jacent est fermé. Tous les accidents célèbres subis par des particuliers sur des ETF, y compris les exécutions à des prix absurdes lors du Flash Crash de 2010 (chapitre 81), sont nés de la rencontre entre un ordre au marché et un mauvais moment. Vous n’en rencontrerez probablement jamais. Toute l’utilité de l’habitude consistant à utiliser une limite est d’éliminer gratuitement ce « probablement ».

Ordres à cours limité : le choix par défaut qui plafonne le prix

Un ordre d’achat limité à X n’est exécuté qu’à X ou moins ; un ordre de vente limité à X qu’à X ou plus. Il existe deux façons de l’utiliser :

1. L’ordre à cours limité immédiatement exécutable (votre choix par défaut). La cotation est 82,39 × 82,43 ; vous voulez acheter maintenant. Placez votre limite à 82,43 (ou 82,45 pour laisser une très légère marge). Résultat : dans des conditions normales, exécution immédiate au prix vendeur ; si le marché décroche exactement à cette seconde, votre ordre attend ou expire au lieu de courir derrière le prix. Cette assurance ne vous a rien coûté.
2. L’ordre limité en attente (la variante patiente). Placer un ordre d’achat nettement sous le marché (« 82,00, GTC ») n’est pas une technique d’exécution, mais une opinion sur le prix : vous espérez un repli. C’est légitime, parfois satisfaisant, et statistiquement pénalisant pour l’investisseur de long terme, puisque les marchés ont tendance à monter et qu’un ordre non exécuté peut laisser l’argent non investi pendant des mois (les données du chapitre 17 sur l’investissement d’une somme disponible s’appliquent ici). Faites-le en connaissance de cause, pas pour donner l’impression d’être économe.

Une réserve, tout de même : un ordre à cours limité peut rester non exécuté si le prix s’éloigne pendant la seconde où vous le passez. La solution n’a rien de spectaculaire : actualisez la cotation, ajustez d’un tick et renvoyez l’ordre. Ces cinq secondes constituent tout le « coût » de la pratique professionnelle par défaut.

Ordres stop : les connaître, puis généralement s’en passer

Un ordre stop (stop-loss) reste inactif jusqu’à ce que le cours atteigne votre seuil, puis devient un ordre au marché. Un stop-limit devient à la place un ordre à cours limité. Les traders utilisent les stops pour plafonner leurs pertes sur des positions concentrées. Pour un investisseur diversifié en ETF, l’outil se transpose mal pour trois raisons :

• Un stop vend votre plan, pas votre risque. La réponse que ce livre construit face aux baisses de marché repose sur l’allocation et le rééquilibrage (chapitres 19 et 60), pas sur des sorties automatiques qui transforment une baisse en perte réalisée aux pires prix.
• Les stops deviennent des ordres au marché précisément lorsque les ordres au marché risquent d’être mal exécutés. Sur un marché rapide et discontinu, votre « protection à 78 » peut être exécutée à 71. Lors du Flash Crash, des milliers de stops pourtant bien intentionnés ont forcé des ventes dans un carnet presque vide.
• Les stop-limits verrouillent le prix d’exécution mais ne garantissent plus la protection : si le marché passe directement sous votre limite, vous détenez toujours la position et l’illusion de protection a disparu.

Il existe quelques usages de niche défendables (par exemple des positions tactiques sur des produits à effet de levier que l’on ne devrait de toute façon pas conserver pendant la nuit, chapitre 72). Pour un portefeuille cœur : le conseil de ce livre est un non calme et informé.

La procédure complète pour votre premier ordre

1. Le bon produit : ISIN + catégorie de parts confirmés sur la fiche du fonds, cotation choisie dans votre devise.
2. Le bon moment : en milieu de séance, lorsque le marché sous-jacent est ouvert, jamais pendant les 15 premières minutes (chapitre 12).
3. Le bon type : ordre à cours limité au prix vendeur actuel (achat) / prix acheteur (vente).
4. Durée de validité : Day.
5. Dernier contrôle de la cotation : le spread semble-t-il normal pour ce fonds ? La quantité affichée à l’écran est-elle supérieure à la vôtre ?
6. Envoyez l’ordre, vérifiez l’exécution, terminé. À partir de la troisième fois : moins d’une minute.

Exemple concret

Sofia achète pour 1 500 € d’un ETF mondial, coté 82,39 × 82,43, en milieu d’après-midi.

• Elle saisit 18 parts (~1 484 €), limite 82,45, Day. Exécution en une seconde à 82,43. Coût de cette « assurance » par rapport à un ordre au marché : zéro, puisque les deux auraient été exécutés au prix vendeur.
• Imaginons la mauvaise minute : une annonce tombe au moment où elle clique et le prix vendeur bondit brièvement à 84,10 pendant trente secondes. Son ordre attend ; la cotation se normalise à 82,60 ; elle relève légèrement la limite et est exécutée. Avec un ordre au marché, elle détiendrait les mêmes parts achetées 2 % plus cher sans jamais savoir pourquoi.

Toute l’économie de cette habitude tient en une phrase : résultat identique pendant les 99 journées normales, et la centième fois l’ordre à cours limité fait la différence entre une anecdote désagréable et un simple haussement d’épaules.