ETF, fonds indiciels, actions et investment trusts

L’arbre généalogique

Tous les véhicules d’investissement qu’un débutant rencontrera répondent à trois questions. S’agit-il d’un seul actif ou d’un panier ? Suit-il un indice ou les décisions d’un gérant ? Le nombre de parts peut-il augmenter et diminuer avec la demande (fonds ouvert), ou est-il fixe (fonds fermé) ?

ETF ou action individuelle

C’est la comparaison qui compte le plus pour vos résultats. Nous la traitons rapidement ici, car le chapitre 17 examine les données en profondeur.

• Une action est une brique ; un ETF est la boîte prête à l’emploi. Une action représente une part de propriété d’une seule entreprise. Acheter une seule société signifie donc que votre épargne dépend d’une seule équipe dirigeante, d’un seul cycle de produits et d’un seul service comptable. Il est courant que des entreprises individuelles perdent 50 % à 100 % de leur valeur de manière définitive, y compris des sociétés célèbres. Les grands marchés baissent eux aussi, mais ils se sont historiquement redressés, notamment parce que l’indice remplace discrètement ses perdants (le chapitre 5 explique comment).
• Les deux se négocient de la même manière. Mêmes Bourses, mêmes types d’ordres, même compte auprès du courtier. C’est précisément pour cela que les débutants confondent leurs profils de risque : l’expérience de négociation est identique, mais la concentration ne l’est pas.
• Détenir des actions n’est pas une erreur. C’est une activité différente. La sélection directe de titres peut être un loisir, l’expression d’une conviction ou parfois un métier. Le cadre privilégié par ce livre, l’approche cœur-satellite du chapitre 59, lui attribue une place précise : un satellite volontaire et plafonné autour d’un cœur constitué d’ETF diversifiés, jamais la fondation du portefeuille.

ETF ou « fonds indiciel » : une fausse opposition dans la plupart des cas

Les débats en ligne opposent souvent « fonds indiciels » et « ETF ». En réalité, ces termes décrivent deux dimensions différentes.

• Fonds indiciel décrit la stratégie : suivre un indice publié plutôt que rémunérer un gérant pour sélectionner des titres.
• ETF décrit l’enveloppe : un fonds ouvert dont les parts se négocient en Bourse.

La plupart des ETF sont des fonds indiciels, et les fonds indiciels existent aussi sous forme de fonds traditionnels, comme celui lancé par Bogle en 1976. La vraie question n’est donc jamais « fonds indiciel ou ETF ? », mais « fonds indiciel traditionnel ou ETF indiciel ? ». C’est simplement la comparaison de fonctionnement du chapitre 3 appliquée à deux produits peu coûteux. Les écarts deviennent donc plus faibles. Les deux peuvent être peu chers et diversifiés. L’ETF ajoute généralement la négociation en séance, un accès depuis pratiquement n’importe quel courtier, la transparence quotidienne et, aux États-Unis, un avantage fiscal. Le fonds indiciel traditionnel répond par la possibilité d’investir des montants exacts et sa présence généralisée dans les plateformes de retraite. Les deux peuvent parfaitement accueillir une épargne de long terme. Ce livre se concentre sur les ETF parce qu’ils constituent la version mondialement accessible de l’idée, mais la pire erreur serait de passer des mois à hésiter entre les deux sans être investi dans aucun.

Attention aussi au piège inverse : tous les ETF ne sont pas des fonds indiciels. Les ETF actifs détiennent désormais plus de $2,5 tn d’actifs à l’échelle mondiale. Enveloppe et stratégie sont deux choses différentes : lisez toujours le contenu de la boîte.

ETF ou investment trusts et closed-end funds : le piège structurel à connaître

Les plus anciens véhicules collectifs, les investment trusts au Royaume-Uni, dont certains existent depuis 1868, et les closed-end funds (CEF) aux États-Unis, ressemblent à s’y méprendre à des ETF : ils détiennent des paniers d’actifs, se négocient en Bourse et affichent souvent des coûts raisonnables. Une différence structurelle change pourtant tout : le nombre de parts est fixe.

Un ETF est un fonds ouvert. Lorsque la demande augmente, le mécanisme de création émet de nouvelles parts adossées à de nouveaux actifs, et l’arbitrage maintient le cours très proche de la valeur des actifs détenus, c’est-à-dire de la valeur liquidative. Un fonds fermé a émis ses parts une fois, parfois il y a très longtemps, et acheteurs et vendeurs ne peuvent négocier que les parts existantes. Le prix et la valeur liquidative ne sont alors reliés que par le sentiment du marché. Les trusts se négocient donc couramment avec des décotes de 5 % à 15 %, parfois bien davantage, ou avec des primes, pendant plusieurs années d’affilée.

Pour un débutant, cela fonctionne dans les deux sens.

• Le piège : vous pouvez acheter 100 £ d’actifs pour 110 £ sans vous en rendre compte, parce que le fonds cote avec une prime, ou voir le cours du fonds baisser alors même que ses actifs progressent, parce que la décote se creuse. Les trusts qui semblent « bon marché » en raison d’une forte décote constituent un célèbre terrier sans fond pour les investisseurs value, car ces décotes peuvent persister pendant des décennies.
• Les usages légitimes : un capital fixe signifie qu’un trust n’a jamais besoin de vendre des actifs pour répondre à des demandes de rachat, ce qui est réellement avantageux pour des actifs illiquides comme les entreprises non cotées, les infrastructures ou l’immobilier. Les trusts peuvent aussi lisser les dividendes d’une année à l’autre et utiliser de l’endettement (gearing). Ce sont de véritables caractéristiques, pour des investisseurs qui savent qu’ils les choisissent.

La règle générale que ce livre répétera est la suivante : pour des marchés liquides et classiques comme les actions mondiales et les obligations, la mécanique d’un ETF ouvert qui maintient le cours proche de la valeur liquidative est exactement ce que l’on recherche. Les trusts et les CEF sont des outils spécialisés pour des actifs spécialisés : un sujet de satellite, jamais le choix par défaut.

Un exemple concret

Quatre façons de détenir « la même » idée, à savoir de grandes entreprises américaines, dans un instantané à mi-2026 :

1. Une seule action, par exemple une méga-capitalisation : 100 % de risque spécifique à l’entreprise. Elle peut doubler ou perdre la moitié de sa valeur indépendamment de « l’ensemble du marché ».
2. Fonds indiciel traditionnel S&P 500 : environ 0,02 % à 0,05 % par an, valorisé une fois par jour, acheté via la plateforme du fonds ou un 401(k).
3. ETF S&P 500 : environ 0,03 % à 0,15 % par an selon la cotation, prix en temps réel, accessible en un clic depuis pratiquement n’importe quel compte de courtage dans le monde.
4. Fonds fermé d’actions américaines : des positions comparables, mais une cotation avec, par exemple, une décote de 8 % qui peut se creuser à 12 % ou se réduire à 4 % pour des raisons sans rapport avec le S&P 500.

Les options 2 et 3 produiront des résultats presque identiques ; choisissez celle que votre compte permet d’utiliser au coût total le plus faible. Les options 1 et 4 sont des paris différents, pas des versions moins chères de la même chose.