Il costo totale di possesso oltre il TER

I tre livelli, dimensionati con realismo

Livello 1: dentro il fondo (annuo, ricorrente). La sua misura completa è la tracking difference pluriennale: TER, drag da ritenute, credito derivante dal prestito titoli, costi di sampling e turnover, tutti già compensati tra loro. Intervallo tipico per ampi fondi azionari: da −0,05% a −0,40% all’anno, con la variazione tra fondi quasi identici spesso superiore alle differenze di TER. È per questo che il capitolo 35 ha messo la TD al primo posto e che il Livello 1 si misura, non si stima.

Livello 2: nel momento in cui negozi (una tantum, per operazione). Il pedaggio di andata e ritorno: metà spread all’ingresso più metà spread all’uscita, più commissione, più eventuale conversione FX (0,1–0,5% per lato presso alcuni broker), più qualsiasi premio o sconto attraversato. Per un fondo di punta negoziato a metà seduta può essere 0,05–0,10% round trip; per un fondo di nicchia in un momento sfavorevole, 1%+. Punto cruciale: il Livello 2 si ammortizza sul periodo di detenzione: un round trip dello 0,20% costa 0,02%/anno se detenuto dieci anni e 0,20%/anno se detenuto un anno.

Livello 3: attorno alla posizione (annuo o per versamento). Commissioni di piattaforma (fisse o percentuali), costi di custodia, commissioni di esecuzione dei piani di accumulo (da 0% a ~1,5% per acquisto), costi dei wrapper (il test di cannibalizzazione del capitolo 29) e imposte. Per chi investe €200/mese, una commissione del piano dell’1,5% significa l’1,5% di ogni euro investito: un ordine di grandezza superiore a qualsiasi differenza di TER di cui si stia discutendo.

La formula: un unico dato annualizzato

Combina i livelli in un costo totale di possesso annualizzato sul tuo periodo di detenzione realistico H (in anni):

Dove si nascondono i costi

Sei punti ciechi ricorrenti, ciascuno con la propria soluzione:

• Conversione FX sulle quotazioni in valuta estera: compra la linea nella tua valuta dello stesso ISIN (capitoli 7, 14).
• Scadenza delle promozioni sui piani di accumulo: le liste gratuite cambiano; programma un controllo annuale (capitolo 16).
• Commissioni percentuali di piattaforma su patrimoni in crescita: uno 0,35% di costo di piattaforma è quasi invisibile a €5.000 e pesantissimo a €300.000; le piattaforme a tariffa fissa diventano più convenienti oltre una certa soglia: conosci la tua.
• Bid-ask sui fondi di nicchia negli orari sbagliati: la regola del sottostante «sveglio» (capitolo 12), che vale più di qualsiasi caccia alle commissioni.
• Costi del wrapper superiori ai benefici del wrapper: capitolo 29, domanda 2, la trappola europea dei prodotti assicurativi.
• Turnover provocato da te: ogni ribilanciamento, cambio e «miglioramento» paga di nuovo il Livello 2. Il portafoglio più economico è di solito quello che lasci in pace (i metodi low-touch del capitolo 63).

La soglia che conta

Una calibrazione pratica, perché anche l’analisi dei costi può diventare un hobby: differenze inferiori a circa 0,05%/anno sono rumore rispetto a tutto il resto del piano (asset allocation, tasso di risparmio, comportamento). Differenze di 0,10–0,50%/anno meritano un pomeriggio di lavoro, una volta sola, in fase di impostazione. Differenze superiori a 0,50%/anno sono in genere strutturali (wrapper sbagliato, domicilio sbagliato, piattaforma costosa, fondo attivo) e meritano una ristrutturazione.

Passare tre fine settimana per risparmiare 3 punti base mentre non hai ancora messo per iscritto una politica di asset allocation è il classico caso di attenzione dell’investitore allocata male, e questo capitolo preferisce che tu noti questo piuttosto che ottimizzi ancora.

Un esempio numerico

Tomas (l’investitore viennese del capitolo 14) controlla la propria configurazione dopo quattro anni.

• Livello 1: la TD a cinque anni del suo fondo All-World è −0,14% contro −0,06% di un concorrente che aveva scartato perché «più costoso» (TER 0,22% vs 0,20%). Risparmio potenziale: 0,08%/anno.
• Livello 2: negozia due volte all’anno, a metà seduta, sulla linea nella sua valuta: ~0,01%/anno ammortizzato. Nulla da correggere.
• Livello 3: il suo piano di accumulo è gratuito, ma scopre che l’anno precedente il broker ha iniziato ad addebitare lo 0,15%/anno di custodia sui saldi superiori a €50.000: lui ha superato la soglia. Costo: 0,15%/anno, maggiore delle due differenze tra fondi messe insieme.

La soluzione, nell’ordine stabilito dalla matematica anziché dall’abitudine: cambiare broker (0,15%), poi indirizzare i nuovi versamenti verso il fondo alternativo anziché vendere (0,08%, nessun costo di Livello 2, nessun evento fiscale). Miglioramento totale ~0,23%/anno, ottenuto misurando i livelli invece di fissarsi sulla tabella delle commissioni.