TERを超えて見る総保有コスト

3つの層を現実的な大きさで見る

第1層：ファンド内部（毎年、継続的）。 完全な測定値は複数年のトラッキング差です。TER、源泉徴収による負担、証券貸付の収益、サンプリング、売買回転コストがすべて相殺された結果です。広範な株式ファンドでは典型的に年−0.05%～−0.40%。しかも、ほぼ同じファンド同士の差はTER差より大きいことが普通です。第35章がTDを最重要指標とした理由であり、第1層は推定せず、測定します。

第2層：売買時（取引ごとの一回限り）。 往復で払うコストです。買いでスプレッドの半分、売りで半分、そこに売買手数料、FX換算（証券会社によっては片道0.1～0.5%）、さらにプレミアムまたはディスカウントをまたいだ分が加わります。代表的な大型ファンドを取引時間の中盤に売買すれば往復0.05～0.10%程度に収まることがありますが、ニッチなファンドを悪い時間帯に売買すると1%超にもなります。重要なのは、第2層は保有期間が長いほど年率換算すると薄まることです。往復0.20%でも、10年保有なら年0.02%、1年なら年0.20%です。

第3層：ポジションの周辺（年次または拠出ごと）。 プラットフォーム手数料（定額または残高比例）、カストディ手数料、積立プランの約定手数料（1回の購入につき0%～~1.5%）、税制優遇の器のコスト（第29章の「メリットを手数料が食い潰していないか」という確認）、そして税金です。毎月€200を積み立てる人が1.5%の積立手数料を払うなら、投資する1ユーロごとに1.5%を失います。議論しているTER差より1桁大きい負担です。

計算：1つの年率換算値にまとめる

現実的な保有期間をH年として、3層を年率換算の総保有コスト（TCO）にまとめます。

コストが隠れる場所

繰り返し見落とされる6項目と、それぞれの対処法です。

• 外国通貨建て上場ラインのFX換算。 同じISINの自国通貨建てラインを使います（第7章、第14章）。
• 積立プランのキャンペーン終了。 無料対象リストは入れ替わります。年1回の確認をカレンダーに入れます（第16章）。
• 残高が増えるほど重くなる残高比例プラットフォーム手数料。 0.35%の手数料は€5,000なら目立ちませんが、€300,000では大きな負担です。定額型の方が有利になる残高の境目があります。自分の境目を把握します。
• 悪い時間帯にニッチファンドを売買するビッド・アスク。 原資産市場が開いている時間に取引するルール（第12章）は、細かな手数料比較より価値があります。
• 税制優遇の器の費用がメリットを上回ること。 第29章の質問2。欧州の保険型商品で起きやすい罠です。
• 自分が生み出す売買回転。 リバランス、乗り換え、「改善」をするたびに第2層をもう一度払います。最も安いポートフォリオは、多くの場合そのままにしておくポートフォリオです（第63章の低頻度運用）。

本当に気にするべき差の大きさ

コスト分析そのものが趣味になってしまわないよう、実務的な目安を置きます。およそ年0.05%未満の差は、資産配分、貯蓄率、行動と比べればノイズです。年0.10～0.50%の差なら、設定時に一度だけ午後を使って見直す価値があります。年0.50%超の差は通常、構造的な問題（不適切なラッパー、不適切なファンド籍、高いプラットフォーム、アクティブファンド）であり、構造を変える価値があります。

資産配分方針を文章にしていないのに、3bpを節約するために週末を3回使うのは、投資家の注意の典型的な配分ミスです。この章が伝えたいのは、さらに最適化することより、まずその点に気づくことです。

具体例

Tomas（第14章に登場したウィーンの投資家）が、4年後に自分の環境を点検します。

• 第1層： 保有するAll-Worldファンドの5年TDは−0.14%。以前「手数料が高い」と除外した同業ファンドは−0.06%でした（TERは0.22%対0.20%）。潜在的な節約は年0.08%です。
• 第2層： 年2回、取引時間の中盤に、自国通貨建てラインで売買。年率換算~0.01%。修正する必要はありません。
• 第3層： 積立プランは無料ですが、証券会社が前年から€50,000超の残高に年0.15%のカストディ手数料を課し始めていたことに気づきます。残高がその基準を超えています。年0.15%で、2つのファンドの差を合わせた額より大きいコストです。

習慣ではなく計算結果に従った優先順位は、まず証券会社を移す（0.15%）、次に売却して乗り換えるのではなく今後の拠出先だけを変える（0.08%、第2層コストなし、課税イベントなし）です。改善幅は合計~0.23%/年。手数料表ではなく3つの層を測ることで得られます。