Coste total de propiedad más allá del TER

Las tres capas, dimensionadas con honestidad

Capa 1: dentro del fondo (anual y recurrente). Su medida completa es la tracking difference de varios años: TER, lastre de las retenciones, abono por préstamo de valores, muestreo y costes de rotación, todo neteado. El intervalo habitual en fondos amplios de renta variable es de −0,05 % a −0,40 % al año, y la variación entre fondos casi idénticos suele ser mayor que sus diferencias de TER. Por eso el capítulo 35 coronó la TD y por eso la capa 1 se mide, nunca se estima.

Capa 2: en el momento de operar (puntual, por operación). El peaje de ida y vuelta: la mitad del spread al entrar más la mitad al salir, además de la comisión, cualquier conversión de divisas —0,1–0,5 % en cada sentido en algunos brókeres— y la prima o el descuento que haya cruzado. En un fondo de referencia negociado a mitad de sesión, puede suponer un 0,05–0,10 % de ida y vuelta; en un fondo de nicho a mala hora, más del 1 %. Lo importante es que la capa 2 se amortiza durante el periodo de tenencia: un coste de ida y vuelta del 0,20 % equivale al 0,02 % anual si mantiene la posición diez años y al 0,20 % anual si la mantiene uno.

Capa 3: alrededor de la posición (anual o por aportación). Comisiones de plataforma —fijas o porcentuales—, gastos de custodia, comisiones de ejecución del plan de ahorro —del 0 % a aproximadamente el 1,5 % por compra—, costes del vehículo —la comprobación de canibalización del capítulo 29— e impuestos. Para quien ahorra €200 al mes, una comisión del plan del 1,5 % se lleva el 1,5 % de cada euro invertido: un orden de magnitud más que cualquier diferencia de TER que se esté debatiendo.

El cálculo: una sola cifra anualizada

Combine las capas en un coste total de propiedad anualizado (TCO) durante su periodo de tenencia realista H —en años—:

Dónde se esconden los costes

Seis puntos ciegos recurrentes, cada uno con su solución:

• Conversión de divisas en líneas cotizadas en moneda extranjera: compre la línea en su moneda local del mismo ISIN (capítulos 7 y 14).
• Fin de las promociones de los planes de ahorro: las listas gratuitas cambian; programe una revisión anual (capítulo 16).
• Comisiones porcentuales de plataforma a medida que crece el saldo: una comisión del 0,35 % resulta invisible con €5 000 y brutal con €300 000; las plataformas de tarifa fija pasan a ser más baratas a partir de cierto saldo: conozca el suyo.
• Spread bid-ask de fondos de nicho a malas horas: la regla del subyacente despierto (capítulo 12), que vale más que cualquier búsqueda de comisiones más bajas.
• Costes del vehículo superiores a sus ventajas: la pregunta 2 del capítulo 29, la trampa europea de los productos de seguros.
• Rotación que usted mismo provoca: cada rebalanceo, cambio y «mejora» vuelve a pagar la capa 2. La cartera más barata suele ser la que se deja en paz —los métodos de poca intervención del capítulo 63—.

El umbral que importa

Una calibración práctica, porque analizar costes puede convertirse en una afición: las diferencias inferiores a aproximadamente 0,05 % anual son ruido frente a todo lo demás de su plan —asignación, tasa de ahorro y comportamiento—. Las diferencias de 0,10–0,50 % anual merecen una tarde de trabajo, una sola vez, al configurar la cartera. Las superiores a 0,50 % anual suelen ser estructurales —vehículo equivocado, domicilio equivocado, plataforma cara o fondo activo— y merece la pena reestructurarlas.

Dedicar tres fines de semana a ahorrar 3 puntos básicos mientras mantiene una política de asignación sin escribir es el ejemplo clásico de mala asignación de la atención del inversor, y este capítulo prefiere que usted se dé cuenta de eso antes que seguir optimizando.

Un ejemplo práctico

Tomas —el inversor vienés del capítulo 14— revisa su estructura después de cuatro años.

• Capa 1: la TD a cinco años de su fondo All-World es de −0,14 %, frente a −0,06 % en un competidor que había descartado por ser «más caro» —TER del 0,22 % frente al 0,20 %—. Ahorro potencial: 0,08 % anual.
• Capa 2: opera dos veces al año, a mitad de sesión y en la línea de su moneda local: aproximadamente un 0,01 % anual amortizado. Nada que corregir.
• Capa 3: su plan de ahorro es gratuito, pero descubre que el año pasado su bróker empezó a cobrar un 0,15 % anual de custodia sobre saldos superiores a €50 000, y él ya ha cruzado ese umbral. Coste: 0,15 % anual, más que las dos diferencias entre fondos juntas.

La solución, priorizada por el cálculo y no por la costumbre: cambiar de bróker —0,15 %— y después dirigir la siguiente aportación al otro fondo en vez de vender —0,08 %, sin coste de capa 2 ni hecho imponible—. Mejora total aproximada: 0,23 % anual, lograda midiendo las capas en lugar de mirar la tabla de comisiones.