Entender los costes: expense ratio y TER

Qué es realmente la comisión

Supongamos que un ETF cobra un TER del 0,20 % y usted mantiene €10 000 invertidos en él. Nadie le envía una factura de €20. En su lugar, el fondo descuenta cada día aproximadamente 1/365 de la comisión anual de sus activos, por lo que el NAV crece una fracción menos que el índice. El coste es real, automático e invisible. Precisamente por eso merece un capítulo: las comisiones que nunca ve son las que nunca cuestiona.

La comisión anunciada cubre, en cualquier jurisdicción, los gastos de funcionamiento del fondo: la comisión de gestión —los ingresos de la gestora—, la administración y contabilidad, la entidad depositaria que custodia los activos, la auditoría, las presentaciones regulatorias y, normalmente, la licencia del índice que se paga a MSCI, FTSE Russell o S&P —los autores de los reglamentos del capítulo 5 cobran a través de su TER, una razón por la que los fondos que replican índices alternativos pueden ser más baratos—.

Lo que la comisión no cubre

Aquí es donde la publicidad y la realidad se separan, y donde profundizará nuestro capítulo 55 —coste total de propiedad—. La comisión anunciada excluye:

• Los costes de negociación del propio fondo. Cuando se rebalancea el índice, el fondo paga spreads y comisiones reales. En los fondos amplios ponderados por capitalización son mínimos —el capítulo 5 explicó por qué apenas operan—; en estrategias con alta rotación pueden superar discretamente al propio TER.
• Sus costes de negociación. La comisión del bróker y el spread entre precio de compra y venta cuando usted compra y vende (capítulo 56). Comprar sin cuidado un fondo del 0,03 % con un spread del 0,30 % consume diez años de ahorro en comisiones en una sola orden.
• Impuestos, tanto las retenciones que se filtran de los dividendos dentro del fondo (capítulo 51) como sus impuestos personales (capítulos 52–53).
• Comisiones de plataforma o de cuenta que cobran algunos brókeres, ajenas al fondo pero muy relacionadas con su resultado.

El resumen honesto: el TER es la mejor cifra única para comparar fondos similares, pero no representa el coste total de nada. Dos fondos con el mismo TER pueden diferir de forma relevante en lo que realmente entregan. Por eso el capítulo 35 coronará una métrica mejor —el tracking difference— para la selección final. Por ahora, utilice el TER para preseleccionar, nunca para decidir.

La matemática de la capitalización, a tres velocidades

Nuestra regla: las proyecciones siempre muestran varios escenarios de rentabilidad, nunca una sola línea. A continuación aparece el resultado de invertir €100 000 durante 30 años con tres niveles de comisión anual y bajo tres escenarios de mercado, suponiendo que el fondo iguala a su mercado antes de comisiones:

(Cifras redondeadas; aportación única, sin impuestos y con la comisión descontada de la rentabilidad.)

Lea despacio la fila del 7 %. La diferencia entre unas comisiones del 0,05 % y del 1,50 % es de unos €253 000 sobre una inversión inicial de €100 000: más del doble de la inversión original, transferido desde su jubilación a la línea de comisiones a cambio de nada que el fondo barato no ofreciera también. Observe además que el daño de las comisiones aumenta cuanto más generoso es el mercado. Por eso «solo es un 1 %» es la frase más cara de la inversión minorista.

Cómo son las comisiones en la práctica

Rangos orientativos a 2026, para que pueda detectar un valor atípico —recopilados a partir de los estudios anuales de Morningstar e ICI sobre comisiones, ediciones 2025–26, y datos de justETF y las gestoras para UCITS—:

• ETF indexados amplios de núcleo —S&P 500, MSCI World, All-World y bonos agregados—: aproximadamente 0,03 %–0,25 %. Aquí se libra la guerra de comisiones; los megafondos estadounidenses están en el 0,03 % y sus equivalentes europeos, entre el 0,05 % y el 0,20 %.
• ETF sectoriales, de factores y de dividendos: aproximadamente 0,15 %–0,40 %.
• ETF temáticos: aproximadamente 0,35 %–0,75 %, para cestas más estrechas que operan más. El capítulo 47 pregunta si la historia justifica la comisión.
• ETF activos: aproximadamente 0,15 %–0,90 %, un abanico amplio por definición.
• Fondos de inversión tradicionales de gestión activa: normalmente 1 %–2 % más, en buena parte de Europa, comisiones de entrada. El capítulo 3 explicó por qué: la distribución está incluida en el precio.

Reglas prácticas que este libro repetirá: en una posición amplia de núcleo, pagar bastante más de aproximadamente un 0,25 % exige una razón por escrito. Por encima del 0,50 %, corresponde al producto demostrar su valor, y «tema interesante» no es una prueba.

El más barato ≠ el mejor: la salvedad necesaria

La obsesión por las comisiones puede ir demasiado lejos. Entre un fondo del 0,05 % y otro del 0,12 % que replican el mismo índice hay una diferencia de 7 puntos básicos, mientras que las diferencias en calidad de réplica, ingresos por préstamo de valores (capítulo 36), pérdida fiscal por domicilio (capítulo 51) y sus costes de negociación pueden ser igual de grandes o mayores, en cualquier dirección. El hábito profesional es el siguiente: preseleccione por índice y TER; decida por tracking difference y coste total. Los capítulos 35 y 57 construyen ese hábito paso a paso. La única función de este capítulo es garantizar que la cifra principal no vuelva a engañarle, ni por exceso ni por defecto.

Un ejemplo práctico

Elena, en Lisboa, invierte €300 al mes durante 25 años, y los mercados obtienen un 7 % anual.

• Elección del fondo: ETF UCITS amplio All-World con un TER del 0,20 % → unos €228 000. La misma cartera en un fondo activo del 1,5 % → unos €187 000. Coste de la comisión: aproximadamente €41 000, u once años de sus aportaciones.
• Además, elección del bróker: un plan de inversión periódica que cobra un 1,5 % por ejecución descuenta €4,50 cada mes de sus €300 antes de que puedan capitalizarse, lo que cuesta unos €3 500 adicionales durante el periodo frente a un bróker con ejecución gratuita.

La misma ahorradora, la misma disciplina y los mismos mercados. Las dos decisiones menos llamativas que tomará —la comisión del fondo y la del bróker— valen más que la suma de los intentos de la mayoría de las personas por acertar el momento del mercado.