Grundlagen der Asset Allocation

Die drei Baustoffe

Jedes Portfolio in diesem Buch besteht im Kern aus drei Anlageklassen, die jeweils eine Aufgabe erfüllen:

• Aktien, der Wachstumsmotor. Sie sind Eigentumsanteile an den Unternehmen der Welt. Langfristig bieten sie die höchsten Renditen und in jeder Krise den vollen Weg nach unten: Drawdowns von −30 % bis −55 % sind keine seltenen Extremereignisse, sondern wiederkehrendes Wetter (Kapitel 26 zeigt die Historie). Zeit ist der Faktor, der Aktienvolatilität in langfristige Aktienrendite verwandeln kann.
• Anleihen, der Stabilisator. Kredite an Staaten und Unternehmen: niedrigere Renditen, deutlich flachere Drawdowns und meist ein Puffer, wenn Aktien fallen. 2022 ist das ehrliche Sternchen, das dieses Buch nicht versteckt. Das Kapitel zur modernen Glidepath-Strategie nimmt genau diese Debatte frontal auf.
• Cash und cashnahe Anlagen, der Stoßdämpfer. Geldmarktfonds und kurzfristige Staatsanleihen: wenig Wachstum, wenig Drama. Ihre Rolle im Portfolio ist präzise und begrenzt: Notfallreserve und kurzfristig benötigtes Geld, damit das investierte Portfolio an einem schlechten Tag nicht verkauft werden muss.

Alles andere, was später auftaucht, Gold, Immobilien, Rohstoffe oder Krypto, ist ein Nebendarsteller, der sich um eine kleine Rolle bewirbt. Die jeweiligen Kapitel prüfen jeden Kandidaten fair. Das Dreieck aus Aktien, Anleihen und Cash bildet den Rahmen.

Warum die Mischung alles andere dominiert

Ein wegweisendes Ergebnis, korrekt formuliert nach Brinson et al.: Bei diversifizierten Portfolios erklärt die strategische Asset Allocation den überwiegenden Teil der Schwankungen der Renditen über die Zeit, in den klassischen Studien ungefähr 90 %. Nicht 90 % der absoluten Höhe Ihrer Rendite, wie die Aussage häufig falsch zitiert wird. Entscheidend ist ohnehin die intuitive Botschaft: Ob Sie ein Jahrzehnt mit 90/10 oder 30/70 investiert waren, verändert Ihr Ergebnis um ein Vielfaches dessen, was die Auswahl einzelner Fonds ausmacht. 2008 fiel ein Portfolio mit 100 % Aktien um rund 50 %, ein 50/50-Portfolio ungefähr halb so stark. Keine ETF-Wahl, keine Gebührenoptimierung und nichts anderes in diesem Buch erzeugt Unterschiede dieser Größenordnung. Die Asset Allocation ist das Lenkrad; der Rest ist Feintrimmung.

Die passende Mischung festlegen: erst Tragfähigkeit, dann Toleranz

Risikotragfähigkeit ist Mathematik: Wann benötigen Sie das Geld? Aktien-Drawdowns können Jahre brauchen, um aufgeholt zu werden. Geld, das innerhalb von rund 5 Jahren gebraucht wird, gehört deshalb nicht vollständig in dieses Risiko. Eine brauchbare Orientierung: Geld für die nächsten 2–3 Jahre → Cash/cashnah; 3–7 Jahre → überwiegend Anleihen; 7–15 Jahre → ausgewogene Mischungen; 15+ Jahre → eine hohe Aktienquote lässt sich historisch gut begründen, weil lange Anlagehorizonte selbst sehr ungünstige Startzeitpunkte meist absorbiert haben.

Risikotoleranz ist Selbsterkenntnis: Was können Sie tatsächlich mitansehen? Ein Test funktioniert besser in Euro als in Prozent. „40 % im Minus“ ist abstrakt. „Aus Ihren €300.000 werden €180.000, und sie bleiben drei Jahre dort“ ist die reale Erfahrung. Schreiben Sie für jede mögliche Mischung den Euroverlust im historischen Extremfall auf und wählen Sie die höchste Risikostufe, bei der Ihre Reaktion eher „unangenehm, rebalancieren und weitermachen“ lautet als „schlaflose Nächte und Panik“. In einem Bullenmarkt überschätzt fast jeder seine Belastbarkeit. Wenn Sie unsicher sind, ist eine Stufe ruhiger meist billiger. Der teure Fehler besteht nicht darin, 60/40 zu halten, obwohl 80/20 theoretisch „optimal“ gewesen wäre. Er besteht darin, 80/20 bis zum Tiefpunkt eines Crashs zu halten und dort zu verkaufen.

Die klassische Faustregel, genannt und anschließend eingeordnet. Die alten Regeln wie „Anleihenquote gleich Lebensalter“ und ihre Nachfahren in Target-Date-Fonds enthalten eine richtige Idee in einer groben Formel: Mit kürzer werdendem Anlagehorizont sollte das Risiko sinken. Nutzen Sie solche Regeln als Orientierung, nicht als Gesetz. Ein 30-Jähriger ohne Notfallreserve und mit schwachen Nerven kann mehr Stabilität benötigen, als die Formel vorgibt. Ein 60-Jähriger, dessen Pension sämtliche Ausgaben deckt, möglicherweise weniger. Und ob die Risikoreduktion speziell über langlaufende Anleihen erfolgen sollte, ist eine offene Frage. Dieses Buch behandelt sie im Kapitel zur modernen Glidepath-Strategie ausführlich und stellt dort unsere Sicht der klassischen Variante gegenüber. Für dieses Grundlagenkapitel gilt: Das Prinzip, Risiko an den Horizont anzupassen, ist unstrittig. Welche Instrumente die ruhige Seite bilden, ist die spätere Debatte.

Umsetzung: erstaunlich einfach

Aus einer Asset Allocation wird in zwei oder drei Zeilen ein Portfolio: ein breiter All-World-Aktien-ETF (Kapitel 20) für den Wachstumsanteil, ein breit gestreuter Investment-Grade- oder Staatsanleihen-ETF für den Stabilisator und ein Geldmarkt-ETF oder Sparkonto für die Reserve. Zwei Sparpläne in den gewählten Proportionen automatisieren die Umsetzung (Kapitel 16), ein jährliches Rebalancing erhält sie (Kapitel 60). Die Ein-Fonds-Alternative sind Multi-Asset-ETFs, die intern eine feste Mischung wie 80/20 oder 60/40 halten. Sie tauschen einige Basispunkte Kosten und etwas Flexibilität gegen perfekte Disziplin, ein Tausch, den viele Anleger gern eingehen können. Kapitel 26 behandelt diese Produkte.

Ein Rechenbeispiel

Jonas ist 35, spart €600 pro Monat, besitzt eine Notfallreserve von €15.000 und benötigt vor etwa 60 kein Geld aus seinem Portfolio.

• Risikotragfähigkeit: 25 Jahre Anlagehorizont → mathematisch ist eine hohe Aktienquote problemlos vertretbar.
• Toleranztest: Bei 100/0 würde das historische schlechteste Jahr aus den für seine Lebensmitte erwarteten €250.000 ungefähr €125.000 machen. Er lässt diese Zahl wirken und ist ehrlich: Er würde wohl halten, aber mit zusammengebissenen Zähnen, und wer grübelt, beginnt leicht zu verändern. Bei 80/20 läge derselbe Extremfall bei rund €155.000. Seine Reaktion verändert sich: ärgerlich, aber aushaltbar, rebalancieren und weitermachen.
• Entscheidung: 80/20, umgesetzt über zwei Sparpläne, €480 Weltaktien und €120 Aggregate Bonds, jeweils im Januar durch Umleitung der neuen Beiträge rebalanciert.
• Der Satz, der den Plan belastbar macht: Er schreibt die Allokation und ihren historischen Extremfall auf eine Seite, ergänzt um den Satz „Wenn das passiert, passiert der Plan. Der Plan scheitert nicht.“ Kapitel 61 erklärt, warum diese eine Seite wertvoller ist als jede Prognose, die er stattdessen hätte aufschreiben können.